Ak sa v súvislosti s firmou spomína zemetrasenie, nebýva to dobré. Výrobcu veľkých kotlov do elektrární a teplární Slovenské energetické strojárne (SES) Tlmače zasiahlo – okrem finančného aj skutočné.

Proti aj príroda

Keď sa koncom februára 2010 v Čile zatriasla zem a seizmografy ukazovali hrozivých 8,8 stupňa Richterovej škály, v sto kilometrov vzdialenej rozostavanej elektrárni Santa Maria v meste Puerto Coronel vyzeralo všetko v poriadku. Neskôr sa však projekt Colbun, jeden z kľúčových biznisov SES týchto čias, zmenil na problém. Pre zemetrasenie sa oneskoril. Aby dodávateľské konzorcium, v rámci ktorého aj SES stavali elektráreň, obhájilo predĺženie výstavby a vyššie náklady z titulu vyššej moci, začalo medzinárodnú arbitráž. Na konci minulého roku, keď finišovalo uvádzanie elektrárne do prevádzky, čilský zákazník obvinil dodávateľov z meškania a uplatnil bankové garancie voči SES za 27 miliónov dolárov. To je pre firmu boľavá strata.

No otrasy spred takmer dvoch rokov nie sú jediné, ktoré ovplyvňujú ekonomiku tlmačských kotlárov. Keď sa SES v krízovom roku 2009 podarilo citeľne zvýšiť tržby, vyzeralo to, že v tradične defenzívnom sektore energetiky dokážu uhnúť ťažkým časom. No hneď od začiatku roku 2010 sa výsledky strojární začali zhoršovať.

Z už zverejnených čísiel vyzerala najhoršie polovica minulého roku. Nielen že tržby citeľne klesli ešte aj voči prepadu v roku 2010, ale vlastné imanie podľa správy o finančnej situácii kleslo ledva na štvrtinu základného imania spoločnosti. Inak povedané, vyše 18-miliónové naakumulované straty strojární vymazali tri štvrtiny kapitálu, s ktorým mala firma podnikať. Mierne zlepšenie prišlo v treťom kvartáli. Koncoročné výsledky zatiaľ firma nezverejnila, no pri pohľade zvonku pre ňu rok 2011 priaznivý nebol. Nielen pre finančné riziko z dokončenia čilského projektu, o ktorom sa stále rokuje.

Istota neistých zmien

Pomerne jednoznačný signál o vážnosti situácie vyslala firma v závere minulého týždňa. Keď oznámila, že na koniec februára zvoláva mimoriadne valné zhromaždenie. Je možné, že predstavenstvo to muselo urobiť, aby splnilo požiadavku Obchodného zákonníka zvolať akcionárov, ak firma stratila tretinu základného imania. Podľa programu sa na ňom budú akcionári hneď po otvorení zaoberať spôsobom, ako sa má firma vyrovnať so stratou. Štatutári SES však k pozvánke nepriložili žiadne informácie o tom, ako chcú komplikovanú situáciu riešiť. „V tejto chvíli to nemôžme komentovať,“ reagoval na otázky TRENDU riaditeľ marketingu SES Gabriel Sirotňák.

Jedna z mála pozitívnych správ je, že spoločnosť má stále prácu. K rozrobeným projektom na domácej pôde, v Česku, Turecku i Južnej Amerike pribudla koncom roka nová zákazka na kotol na biomasu do Košíc.

Sedemnásteho januára oznámila bratislavská Burza cenných papierov, že z dozornej rady SES odstúpil doterajší predseda Daniel Křetínský a člen Marek Spurný. Sú spolu s Marekom Jančom, ktorý bol dosiaľ členom predstavenstva SES, kľúčovými ľuďmi Energetického a průmyslového holdingu (EPH). Ten vznikol v roku 2009 v rámci rozsiahleho preskupenia firemných aktív a finančných vzťahov finančnej skupiny J&T. Mal prebrať energetické a priemyselné firmy J&T do holdingu, ktorý spoluvlastní aj bývalý partner J&T D. Křetínský a skupina PPF najbohatšieho Čecha Petra Kellnera. Pôvodný zámer vlastníci vlani v lete mierne korigovali. Upravili štruktúru holdingu tak, že PPF ostala spoluvlastníkom iba v rozsiahlejšej a atraktívnejšej energetickej časti. Priemyselné projekty sa odštiepili do subholdingu EP Industry, ktorý spoluvlastnili iba D. Křetínský a J&T (TREND 31/2011). V ňom už má D. Křetínský majoritu.

Pevné puto

Vlastníctvo tlmačských strojární to však stále nevyriešilo. Oficiálne drží vyše 85 percent ich akcií cyperská schránková firma Segfield Investment. J&T mnohokrát zdôrazňovala, že SES nikdy priamo nevlastnila, iba „ich mala v konsolidačnom poli“. A hovorkyňa skupiny Nikol Kubaská sa v tomto duchu vyjadrila pre TREND aj minulý týždeň. Podľa dokumentov firmy disponuje hlasovacími akcionárskymi právami, ktoré zodpovedajú vlastníctvu 85 percent akcií, jeden z partnerov J&T Martin Fedor. SES nepričlenili k zoskupeniu EP Industry, hoci D. Křetínský a jeho ľudia prišli do orgánov firmy, zastupujúc spoločnosti J&T.

Značí nedávny odchod šéfov EP Industry, že SES nebude oficiálne patriť ani k tejto skupine? Podľa riaditeľa komunikácie EPH Martina Maňáka nie. Okrem oznamu, že skupina mení niekoľko písmen názvu priemyselného zoskupenia na významovo správnejšie EP Industries, M. Maňák vyhlásil: „EP Industries počíta s tým, že súčasťou EP Industries sa stanú aj SES Tlmače.“ Viac nedodal a nevyjadril sa ani k otázke TRENDU, prečo teda šéfovia holdingu opúšťajú orgány firmy.

Pokiaľ ešte holding EP Industries cez cyperský Segfield tlmačské strojárne neovládol, cestu k tomu má slušne vydláždenú. Vedie cez vysokú pohľadávku, ktorú v roku 2009 od jednej z firiem J&T prebral Energetický a průmyslový holding. Na konci septembra 2011 presahovala pôžička 27 miliónov eur a tvorila dve tretiny úverového zaťaženia SES. Navyše sa práve vtedy menila na pohľadávku, ktorú voči tlmačským SES drží EP Industries. Pre novovzniknutý subholding bola pôžička slovenskej firme podľa ocenenia v oficiálnom Projekte rozdelenia EPH piate najväčšie aktívum a najväčšia pohľadávka.

Tá dáva finančníkom možnosť zabiť dve muchy jednou ranou. Účtovne eliminovať straty a tesnejšie ovládnuť firmu. Mohli by to dokázať tak, že by svoj nárok kapitalizovali, teda vložili ako vklad do základného imania strojární. Ako nepriamy, no pre majoritného vlastníka nie nevítaný efekt, by vysokým vkladom minimalizovali vplyv menšinových akcionárov. Pokiaľ by sa EP Industries pokúsil o taký krok o necelý mesiac na mimoriadnom valnom zhromaždení – pod hlavičkou riešenia straty – musel by zrejme rátať s ich odporom. Lebo tí držia necelých pätnásť percent akcií SES. Pokus kapitalizovať pôžičkovú pohľadávku, ešte v réžii J&T, vyvolal pred časom ťahanice zástupcov majoritného Segfieldu s malými akcionármi SES. Hrozili súdmi a napokon zmenili spôsob, ako firma zvyšovala kapitál (TREND 17/2011).

Opätovná ambícia takto ovládnuť firmu môže byť jedno z možných vysvetlení odchodu šéfov EPH z orgánov SES. V čase očakávateľných sporov môžu mať topmanažéri a vlastníci holdingu už kvôli reputácii dobrý dôvod držať sa mimo. Napríklad preto, že už dlhšie hovoria tom, že budú chcieť akcie EPH alebo subholdingov poslať na burzu. V takom prípade by finanční regulátori a burzový dohľad skupinu podrobne skúmali – a nejasné vlastnícke zmeny či dokonca súdne spory nevidia radi.

Vizitka SES Tlmače
(individuálne údaje, mil. €)

PRAMEŇ: SES Tlmače

Energo nad priemysel

Akvizičné ambície EPH zmrazil pád vlády

Hoci otázky okolo SES Tlmače vyzerajú pre zaangažovaných finančníkov dôležité, priemysel hrá v EPH evidentne druhé husle. Daniela Křetínského viac baví energetika. V nedávnom rozhovore pre český Ekonom potvrdil, že EPH pripravuje na najbližšie mesiace investície za tri miliardy eur do energetickej odnože, zastrešenej pod subholding EP Energy. S jasným cieľom: dostať sa v dohľadnom čase „na koniec prvej energetickej ligy v Európe“. Teda porovnávať sa s dvojkami či trojkami na veľkých trhoch alebo energetickými lídrami menších krajín – ako sú napríklad Slovenské elektrárne. Finančne definuje D. Křetínský tento cieľ cez ukazovateľ EBITDA, teda zisk pred úrokmi, zdanením, odpismi a amortizáciou. Dnes je v energetickej odnoži Energetického a průmyslového holdingu na úrovni niečo vyše 300 miliónov eur, cieľ je miliarda.

Ako hlavné oblasti rastu avizuje D. Křetínský hnedouhoľné elektrárne v Nemecku a nákup „regulovaných aktív“ v Česku a na Slovensku. Tam sa skupina zaujímala o vládou avizovanú privatizáciu teplární v šestici veľkých miest a podľa kuloárnych informácií zďaleka nebola bez šancí. Jesenný pád vlády uložil tieto ambície na ľad. Stopol aj ďalšiu zamýšľanú akvizíciu EPH pod Tatrami – vstup do akcionárskych štruktúr Slovenského plynárenského priemyslu. Záujem podľa riaditeľa komunikácie EPH Martina Maňáka trvá. Rovnako však aj tvrdenie D. Křetínského, že minimálne kým nebude mať Slovensko po marcových voľbách novú vládu, nič podstatné sa v tomto projekte očakávať nedá.

© 2012 TREND Holding, spol. s r.o.