Napätie v eurozóne neostalo uzavreté hermeticky za jej hranicami. Prostredníctvom cezhraničného pohybu na kapitálovom trhu ho bezprostredne pociťujú aj vyšehradskí susedia. Čo je ešte dôležitejšie, obavy z dôsledkov jesenných turbulencií na reálnu ekonomiku eurozóny ako najdôležitejšieho vývozného odbytišťa podkopávajú aj vyhliadky stredoeurópskych ekonomík. Bez ohľadu na to, či používajú vlastnú menu alebo euro.

Rastúce riziko

September, ktorý bol svedkom nárastu averzie investorov voči riziku späť na úrovne porovnateľné s jarou 2009, vyšiel draho ekonomiky v regióne tak na devízovom, ako aj na dlhopisovom trhu. K euru sa počas septembra oslabila česká koruna o 2,5 %, rumunský leu o 3,2 %, poľský zlotý o 6 % a maďarský forint o 7,1 %. Zvýšenie napätia pocítili krajiny regiónu aj na náraste rizikovej prirážky.

Pre rozdielne základné úročenie mien sú jedným z porovnávacích mostíkov vnímanej rizikovosti krajín kreditné deriváty CDS, teda swapy úverového rizika. Prirážka, ktorú si investori vypýtajú, ak chcú poistiť štátny dlhopis pred rizikom defaultu, korešponduje aj s prirážkou, ktorú voči tým najbonitnejším emitentom musia krajiny investorom zaplatiť pri emisiách nových štátnych dlhopisov.

Vďaka nedávnemu zvýšeniu ratingu sa z tohto hľadiska stala premiantkou regiónu Česká republika, hoci ani tá sa nevyhla zdraženiu 10-ročných CDS zo 132 (úvod septembra) na 158 bázických bodov (11. októbra). Ešte na konci mája bola riziková prirážka 10-ročných CDS Slovenska nižšia (97 bodov) než v prípade Česka (106). Od začiatku septembra sa však zvýšila už zo 172 až na 285 bodov. V úvode októbra dokonca nakrátko nazrela nad hranicu 300 bodov, keď sa doteraz najviac priblížila k rizikovej prirážke susedného Poľska. To má od agentúry S&P o dva stupne nižší rating (A-) než Slovensko (A+).

Riziko Rumunska zdraželo z 353 až na 460 bodov, v úvode októbra sa s ním obchodovalo už aj nad 500-bodovou hranicou. To je domáce teritórium fundamentálne najzraniteľnejšej krajiny regiónu, Maďarska. Jeho vnímané riziko počas septembra narástlo o takmer sto bodov až na 567 bázických bodov.

Riziková prirážka Maďarska sa tak ocitla na dohľad 600-bodovým úrovniam z októbra 2008, ktoré predchádzali žiadosti Maďarska o záchrannú preklenovaciu pôžičku. Na nej sa okrem Medzinárodného menového fondu podieľala aj Svetová banka a prostredníctvom Európskej centrálnej banky aj členské krajiny eurozóny.

Kurz eura v dolároch
(týždne, denné zatváracie hodnoty)

PRAMEŇ: finance.yahoo.com

Tusk odolal

Napriek opakovaným turbulenciám sa najvolatilnejší kurz poľského zlotého udržal na konci septembra pod hranicou 4,47 PLN/EUR. Volebné víťazstvo Platformy Obywatelskej úradujúceho premiéra Donalda Tuska pomohlo zlotému spevnieť až k úrovniam 4,30 PLN/EUR, najsilnejším od polovice septembra. Alfou a omegou hodnotenia rizikovosti krajín je pri súčasnej situácii schopnosť vlád ozdraviť verejné financie a čo najrýchlejšie znížiť deficit verejných financií.

Pokračovanie vlády premiéra D. Tuska trhy považujú za zvýšenie pravdepodobnosti, že z vlaňajších takmer osem percent HDP dokáže vláda radikálnejšími škrtmi znížiť deficit až na 2,9 % HDP v budúcom roku, ako očakáva ratingová agentúra Fitch. Ekonomický poradca poľského premiéra Dariusz Filar však už varoval, že očakávané spomalenie reálneho rastu na 1,5 % v budúcom roku môže rozpočtovú konsolidáciu sťažiť. Deficit by tak mohol zostať na 5,6 % HDP.

V utorok 11. októbra, pred uzávierkou TRENDU a historickým hlasovaním slovenského parlamentu o eurovale, sa všetky susedné meny ocitli pod depreciačným tlakom. Októbrové udalosti v eurozóne, ktorou hýbe aj Slovensko, zásadným spôsobom ovplyvňujú nielen cenu za refinancovanie verejného dlhu regionálnych ekonomík, ale aj to, s akou silnou kondíciou exportom ťahaného hospodárstva môžu susedné vlády počítať v budúcom roku.

Rozhoduje sa teda aj o tom, aké bolestivé bude pre všetkých znižovanie deficitov v prostredí vetchejšieho, ak vôbec nejakého rastu.

Kurzy devízových párov
(stav k 11. októbru 2011, 9.00 h)

Pozn.: Kurz vyjadruje, koľko jednotiek meny uvedenej ako druhej v poradí zodpovedá jednotke hlavnej meny (prvá v poradí)
PRAMEŇ: finance.yahoo.com

Autor je hlavný analytik Volksbank Slovensko, a.s.