Jeden z najhorších mesačných výsledkov svetových akciových parketov od mája tohto roka podporil na svetovom devízovom trhu tradičné trendy: oslabovanie akciových parketov nesprevádzalo len učebnicové posilnenie cien štátnych dlhopisov, ale aj výmenných kurzov amerického dolára a japonského jenu.

Americký dolár po miernej korekcii zamieril späť pod 127 centov/EUR, v ústrety kľúčovej hranici 126,06 centa/EUR. Jej trvácne prelomenie otvorí euru priestor na opätovnú korekciu až k júnovým rekordom. Potenciálne zintenzívnenie napätia na svetových finančných trhoch, ktoré by mohlo byť katalyzátorom tohto prelomu, by tak paradoxne prinieslo dobré fundamentálne správy pre exportne orientovaný európsky priemysel. Ako ukázal tento rok, najsilnejší kvartálny rast od zjednotenia si nemecká exportne orientovaná ekonomika zapísala práve v druhom štvrťroku, keď výmenný kurz eura prepisoval dlhodobé minimá. Pod hranicou 126 centov sú ďalšími míľnikmi pre kurz amerického dolára až úrovne blízko 123 a potom 119 centov/EUR.

Japonské injektáže

Zintenzívnenie neistoty na svetových trhoch pomohlo posunúť hranicu 15-ročných rekordov japonského jenu k americkému doláru na úroveň 83,60 jenu/USD. Na rekordné posilnenie reagovala Bank of Japan (BoJ) na mimoriadnom rokovaní bankovej rady. No nie očakávanou priamou intervenciou. V situácii, keď je základná úroková sadzba už od konca roku 2008 na úplnom minime (0,10 %), oznámila BoJ zvýšenie limitu pre refinancovanie finančného sektora o 10 biliónov jenov (približne 118 miliárd dolárov).

Bezprostrednou reakciou devízového trhu na správu o ďalšom masívnom kvantitatívnom uvoľnení menovej politiky v Japonsku bolo oslabenie až k úrovniam 86 jenov/USD. No už na prelome mesiacov sa pod tlakom opäť ocitla 84-jenová hranica. Keďže po prelomení úrovní 83,60 jenu/USD sa otvára jenu z technického pohľadu priestor pre zisky až po 79,95 jenu/USD, v posledných augustových dňoch sa na devízovom trhu zintenzívnili diskusie o priamej devízovej intervencii proti ďalšiemu posilňovaniu. Tohtoročné viac než 10-percentné posilnenie jenu k doláru vážne ohrozuje výkonnosť exportného priemyslu a predstavuje aj riziko pre uvrhnutie Japonska späť do recesie. Preto sa jedným dychom s potrebou intervencie v Japonsku skloňujú aj úvahy o znížení dane z príjmu právnických osôb ako jednom z ďalších opatrení na prevenciu recidívy vážnejšieho hospodárskeho oslabenia.

Na adresu Bank of Japan okrem toho čoraz častejšie smerujú odporúčania, že ak má byť potenciálna priama devízová intervencia účinná, mala by byť nesterilizovaná, teda predávané jeny (za nakupované devízy) by mala podľa týchto hlasov BoJ nechať na medzibankovom trhu, neukladať ich späť na svojich účtoch.

Ďalšia vlna kvantitatívneho uvoľnenia menovej politiky, ako aj vyhliadky na prípadnú nesterilizovanú intervenciu proti posilňovaniu jenu tak signalizujú v úvode jesene dážď jenovej likvidity. Vzhľadom na tvrdohlavosť apreciačnej gravitácie kurzu jenu k doláru sa však na devízovom trhu diskutuje aj o tom, či môže byť priama intervencia Japonska úspešná – ak nebude koordinovaná s Fedom a Európskou centrálnou bankou.

Stávky na jen

Podľa americkej komisie pre obchodovanie s komoditami a derivátmi sa celkový objem dlhej derivátovej pozície v jenoch nepatrne zvýšil, no stále sa drží pod rekordmi z úvodu decembra. Zdá sa tak, že stávky na posilňovanie jenu ostávajú skalopevné, no veľkí investori sa neženú novými obchodmi hlavou proti múru v ústrety potenciálnej intervencii na 15-ročných rekordoch. Druhý týždeň po sebe došlo v závere augusta k citeľnému nárastu celkovej krátkej pozície v eurách, rastie teda prevaha derivátových investorov očakávajúcich ďalšie oslabenie spoločnej meny.

Ak sa splnia očakávania tretieho po sebe nasledujúceho mesiaca úbytku pracovných miest za júl (-100 tisíc), môžu byť neveselé správy zo zámorského trhu práce katalyzátorom ďalších apreciačných pokusov amerického dolára k euru, ale aj japonského jenu k doláru. Bank of Japan by tak mala mať prst na spúšti.

Autor je hlavný analytik Volksbank Slovensko, a.s.